来源：中国证券报    2024-12-24 

    宏观调控政策稳定经济增长

　　2015年下半年以来，产能过剩、房地产库存增加、金融【róng】风险上升、企业成本高企、世界经济放缓多重因素共同影响，我国股市震荡，人民币贬值预期增强，市场预期不【bú】断恶化，社会各界对今年一季度宏观经济形势较为悲【bēi】观，担心出现经济增速大幅回落的局面，而实际运行情况却是经济呈现了稳中有进的态势。

　　一是财政货币政策的累积效应显现。2015年下半年以来，我国的财政与货币政策力度加大。财政政策方面，在2015年下半年加大财政支出力度的基础上，今年进一步释放积极【jí】信号，提高财政赤字率，加大政府【fǔ】债务置换规模，增加政府专项债券发行规模，加大减税降费力度，加快财政预算资金拨付进度，稳定政府投资资金来源，一季度在财政收入增长6.5%的情况下，财政支出增长15.4%。货币政策方面，2015年下半年以来3次调低存贷款利率和存款准备金率，向社会释放流动性，狭义货币M1自2015年8月份开始加快增长，2016年3月末同比增幅达到22.1%；广义货币M2增长速度3月末也在13%以上。今年一季度社会融资总量达到6.59万亿元，同比多增近2万亿元。过去的经验表明，货币连续快速增长6个月、财政连续扩张3个月，经济会企稳，物价会回升，一季度主要经济指标的企稳应是财政与货币政策累积效应显现的结果。

　　二是房地产市场和投资双企稳。2015年3月以【yǐ】来，我国房地产调控政策开始调整，部分城市取消限贷限购政策、降低首付比【bǐ】例、降低公积金贷款利率、支持首套房购买等。2015年5月开始，房地【dì】产市场潜在需求入市，销售增幅开始由负转正。一般认为，房地产销售回升一年【nián】左右，积极影响将【jiāng】传导至投资领域。今年以来，房地产投资在商品房销售火爆、部分城市房价抬升的影响下，投资增速由负转正。房地产市场向好有力支持了今年的投资增长，弥补了金融业下滑对经济造成的负面影响，成为稳定经济增长的重要支撑【chēng】。

　　三是专项建设基金效果明显。2015年国家投放四批8030亿元专项建设基金，共支持了1.2万个项目，今年一季度再度投放约4000亿元专项【xiàng】建设基金，支持重大交通、水利等基建项目。专项建【jiàn】设基金可以作为建设项目资本金使用，按一般项目资本金率为20%计算，专项建设基金可撬动约5倍的投资。国家专项建设基金投放始于去年8月【yuè】，受制于审批流程时滞、项目开工进展等原因，基金项目投资的实物工作量于今【jīn】年一季度逐步形成，有力拉动了基建投资增长。

　　四是社会预期改善。2015年底美联储加息后，全球资【zī】本市场动荡，国际大宗商品价格暴跌，世界经济放缓加剧，我国热钱流出规模较大，人民币贬值预期、资本流【liú】出与国内股市波动形成恶性循环势头。2016年3月份后，美联储暂停【tíng】加息进程，国际资本市场企稳，国际大宗商品价格上涨。我国宏观调【diào】控政策取得成效，人民币汇率趋于稳定，企业信心有所改善，中国制造业采购经理人指数回升，非制造业采购经理人指数继续扩张。

　　预计二季度GDP增长6.7%左右

　　从【cóng】目前经济运行态势看，我国基建投资将持续发力，房地产投资向好势头有望延【yán】续，工业企业短期库存回补动力增强，未来半年左右，我国经济将继续保持企稳态势，初步预计二季度GDP增长6.7%左右。

　　一是宏观经济景气指数持续回升。国家信息中心构建的宏观经济景气指数全面回升。由汽车产【chǎn】量、粗钢产量、产成品库存（逆转）、金融机构各项贷款期末余额、本年【nián】施工项目计划总投资额5个先行指标合成的先行合成指数，自2015年6月触底后已经连续回升9个月，近两月回升势头强劲。由工业增加值、发电量、财政收入、城镇固定资产投资完成额、出口总额5个一致指标合成的一致合成指数自2015年11月触底后已经连续回升4个月。先行合成指数一般领先一致合成指数5个月，先行合成指数已连续回升9个月，预示【shì】今年一、二季度我国宏观经济如工业生产、投资等将【jiāng】持续企稳向好。预计二季度规模以上工业增加值将增长6.2%左右，较一季度略有回升。

　　二是服务业保持较【jiào】高增速。由于基数原因，二季度金融业增速会继【jì】续减缓，拉低服务业增长速度，但服务业增速仍会快于工业，成为稳增长的重要动力。一是房地产市场在销售持续回暖、部分城市价格上涨、一线城市土地供应有限、国家扶植政策效果显现等因素影响下，二季度仍将保持向好势头。当前20个代表城市的商品房库存消化时【shí】间明显下降，一线以及热点二线城市受地价高企、需求旺盛等因素影响，销售继续保持良好势【shì】头。二是中国进入消费升级阶段，市场需求推动旅游休闲、养老康健、文化娱乐、科【kē】技研发、信息消费等服务业扩容，推动第三产业持续发展【zhǎn】。三是众创、众包、众扶、众筹等创新服务平台增多，远程教育、在线医疗等新型服务模式加快发展，提高服务业发展效率。初步预计，二季度第三产业将增长7.5%左右。

　　需求总体稳【wěn】中有升。在【zài】国家持续扩大内需政策的影响下，市场信心逐步恢复，社会预期回暖，有利于支持投资与消费需求平稳发展。但是世界经济复杂多变，外部需求依然较为疲弱。

　　三是投资增速企稳。一是政府专项建设基金持续发力，以2016年1.2万亿规模估算，将放大6万亿相关投资建设，对今年投资企稳形成【chéng】有力支撑。二是房地产领域土地购置面积和商品房销售数据继续改善，固定资产新开工【gōng】项目由负转正并保持快速增长，3月份资金到位情况明显好转，同比增长14.7%。尽管“库存规模大”等问题将制约中长期房地产市场投资与销售，但是短期内房地产市场投资仍有望保持增势【shì】。三是投资先行指标新开工项目计划总投资同【tóng】比大幅增长39.5%，投资到位资金同比增长6.4%，预示后续投资提速具有保障。四是2016年作为“十三五”规划【huá】开局之年【nián】，重大建设项目投资将集中启动，并释放出强大动力。但国内外市场需求疲软加剧部分行业产能过剩、企业投资成本仍然居高不下、地方政府偿债规模较大、财政收支压力不减、PPP模式实质性进展较【jiào】慢、民间投资意愿趋冷等因素对投资提速的抑制作用较【jiào】大。初步判断，二季度固定资产投资增速将基本稳定在10.9%左右。

　　消费需求平稳。一是由于价格攀升引发投资需求提高，消费升级导致住房改善性需求增加，住房销售向好的情况仍将延续，并带动相【xiàng】关建材、家电等行业消费增长。二是汽车消费增势不减。一方面，SUV、MUV等高端汽车销售呈现火爆局面；另一方面，受益于减免税费优惠政策，1.6升以下小排量汽车销售增速将延【yán】续较快增长。三是供给端逐步发力，养老、医疗、旅游、教育等消费需求得以加速释放。但是，经济下行【háng】的影响正在向就业、收入等领域传导。一季度居民收入实际增长6.5%，低于GDP增长速度；处置僵尸企业与化解过剩产能将导致失业、半失【shī】业人员数量增加；网络购物等新业态前期高速增长造成基数提高导致增速回落【luò】。初步预测，二季度我国消费需求将保持基本稳定，预计社会消费品零售总额将增长10.5%左右。

　　外部需求疲弱。国际方【fāng】面，世界经济短期内仍将维持低速增长局面，主要经济体走势进一步分化，全球低利率、低通胀、低增长、高负债的整体形势难以发生根本性变化。2016年IMF春季报告对世界经济增长预期较上次预测下调0.2个百分点。全球经济环境转差，我国出口增长乏力。国内方面，劳动力、土地等成本持续上升，人民币5年内实际有效汇率升值30%，周边部分国家制造业生产成本低于我国10%左右甚至更多，我国外贸出口的传统比较优势正在减弱。综合考虑国际因素、基数因素、成本因【yīn】素等方面【miàn】影响，初步预测二季度出口延续下降走势，负增长8%左右；进口受大宗商品价格回升影响，名义增速降幅收窄，预计下降10%左右。但是二季度不排除虚假贸易因素引发单月进出口增速出现大幅波动现象发生。

　　四是物价水平温和上涨。当前，产能过剩问题突出，民间投资动力不足，居民收入增速回落，就业形势不容乐观，消费行为趋于【yú】谨慎，降低企业【yè】成本措施取得一定成效，社会总供给大于总需求【qiú】的状况没有改变。但通货膨胀水平将有所提升，原因：狭义货币M1增速加快，为商品价格上涨提供了流动性基础；企业短【duǎn】期回补库存，物价存在上升动能；国际大宗【zōng】商品价格企稳，输入型通胀压力抬头。综合判断各方面因素，我国价格存在温和上涨空间，但不会大涨，预计二季度CPI涨幅为2.3%左右，PPI降幅收窄，二季度同比下降3.7%左右。

　　加大供给侧结构性改革力度

　　我国经济运行稳中有进，但仍存在诸多困难和风险。当前，要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，巩固来之不易的经济发展局面。同时，要加大供给侧结构性改革力度，促进新旧发展动能的【de】转化，防范和化解金融风险，守住不【bú】发【fā】生区域性系统性风险的底线。

　　一是保持宏观经济【jì】政策的连续性和稳定性。坚持实施积极的财政政策和稳健的货币【bì】政策方向，一是加大财政支出力度。加快预算支出进度，提早下达中央投资预算，做好地方政府债券发行与置换工作，发挥财政性投资资金作用，推动重大【dà】项目尽早落地、支持企业创新发展。二是实施稳健的货币政策。综合运用各种政策工具，保持社会流动性合理充裕，引导金融信贷与社会融资规模平稳增长。

　　二是着力化解过剩产能。坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持，运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段，严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。一是确定去产能目标和僵尸企业标准，研究人员安置、企业资产核销、资产处置等指导意见和具体措施。出台财政金融支持措施，解决人员安置和资产处置的资【zī】金，严禁地方政府对僵尸企业进行财政补贴和各种【zhǒng】形式的保护。落实好已经出台的钢铁、煤炭两个行业去产能政策。二是完善环保、能耗、技术等标准，推进企业淘汰落后产能。三是支持企业走出去拓展国际市场，扩大境外项目合作，带动发电、轨道交通、钢铁、化工、有色等装备和产品出口。四是推动国企改革见实效。产能过剩与国企密【mì】切相关，要按照《关于国有企业发展混合所【suǒ】有制经济的意见》的要求，在电力、电信、民航、军工、石化等领域【yù】推出一批混合所有制改革的试点示范，选择几家央企，在母公司或者上市的二级公司进行深化混合所有制改革。同【tóng】时，选择一些大企业的子公司，推出力度比较大的、以管理层和员工持股为主的混合所有制改革，可以明确公开地给出股票价格上的优惠。很多国家在管理层或者员工购买本企业股份的时候，都有一定的优惠，只要公开透明，定价合【hé】理就可以。

　　三是加强房地产市场调控。因城施策推动房地产去库存。一是培育新市民住房需求。落实农民工落户、居住证管理等户籍政【zhèng】策，保留落户农民的土地承包权、宅基地使用权、集体【tǐ】收益分配权，调动农民进城落户的积极性，培育潜在购房需求。二是加快住房保障方式转变，推进保障性住房货币【bì】化，运用发放租赁补贴方式解决住房保障问题。三是发展住房租赁市场，支持【chí】房地产开发企业将其持有的房源向社会出租，引导房地产企业根据市场需求调整开发产品结构，发展旅游、养老、文化地产。四是成立国家住房保障银行，可考虑把大量沉淀的住房公积金作为资本金注入，并通过发行金融债、财政贴息等手段融资，主【zhǔ】要为“夹心【xīn】层”和农民工购房提供长期、低成本融资，弥补商业性住房金融缺位。五是从供求两端采取措施，稳定一线城市和部分热点二线城市住房价格。增加有效供应，加强土地供应调节，增加中心城区中小户型商品住房供应【yīng】；严格执行差别化住房信贷和【hé】税收政策，继续严格执行限购措施，抑制投机投资性购房需求。

　　四是降低企业杠杆【gǎn】率。改善债务结【jié】构，积极稳妥降低企业杠杆率。一是发展多层次资本市场，扩大股权融资比重，直接降低企业负债率。要进一步放宽企业上市的限制，平稳推进注册制改革，完善注册制配套改革。二是加大银行不良资产的处置力度。适当放宽银行呆坏账核销比例，允许企业破【pò】产以清算银【yín】行债务。对部分有竞争力但短期出现困难的企业实施债权转化为股权的操作，开展不良资产证券化。三是适度增加政府债【zhài】务，必要时可发行特别国债，对商业银行和部分重要金融机构进行注资。

　　五是调动民【mín】间投资【zī】积极性。支持民营企业利用专项建设基金，地方政府对符合专项建设基金要求和产业发展方向、具有承担基础的民营企业项目进行担保与回购。地方政府可【kě】根据自身财力状况成立政策性基金，鼓励包括民营企业在内的各类企业在同等条件下使用，切实推进PPP模式落地生效。确定企业的主体地位，取【qǔ】消或下放投资审批权限，完善在线审批监管，为民营投资营造公平、便捷、高效的投资【zī】环境。